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戴思國|有效市場與有為政府的辯證關(guān)系簡釋與啟示

「摘要」政策性銀行是政府與市場的橋梁,如何更多助力政府發(fā)揮作用,更好體現(xiàn)市場作為,促進有效市場與有為政府的有機融合,是新時期政策性銀行面臨的重大課題。本文試圖對有效市場理論與有為政府的內(nèi)涵及兩者辯證關(guān)系等基本原理作進一步闡釋和分析,提出政策性銀行在國家治理和經(jīng)濟運行中促進有效市場與有為政府更好融合的路徑,為政策性銀行深化改革與轉(zhuǎn)變職能提供參考。

「關(guān)鍵詞」有效市場?有為政府?市場機制?協(xié)同效應(yīng)

市場與政府之爭由來已久,眾多學派觀點趨同“市場不是萬能的,但也是神奇的;政府不必是最小的,但卻應(yīng)該是有限的”。隨著市場經(jīng)濟不斷發(fā)展,特別是社會主義市場經(jīng)濟體制活躍因子的影響在經(jīng)濟全球化的格局下不斷提升,市場和政府需要更好發(fā)揮協(xié)同效應(yīng),因此有效市場和有為政府被普遍認為是社會主義市場經(jīng)濟體制深化的產(chǎn)物。政策性銀行的產(chǎn)生、發(fā)展與運行與有效市場和有為政府密切相關(guān),具有明確的政策指導性和市場功能定位。進一步深化政策性銀行改革發(fā)展,需要充分認識和領(lǐng)會有效市場與有為政府的基本原理及其辯證關(guān)系。

一、有效市場的理論、發(fā)展及影響

(一)有效市場假說的基本理論。該理論認為,市場上的價格能夠充分反映所有可獲得的信息,投資者等市場參與方無法通過獲取信息或者分析信息來獲取超額利潤。這一原理的基礎(chǔ)假設(shè)是市場是高度有效的,所有參與者都是理性的,投資者在做出決策時會充分考慮所有可得的信息,進而立即作用在價格之中,準確反映出資產(chǎn)的價值,使得信息獲得者無法通過個人能力獲得相對利潤,因此不存在非理性投資策略的長期盈利機會。

也就是說,市場具有高度的隨機性和不確定性,價格的變動是不可預測的。因此,沒有任何投資者能夠通過預測價格來獲取超額利潤,任何形式的市場分析和預測都是沒有意義的。有效市場假說強調(diào)了市場的信息效率性和投資者的理性行為模式,即使存在非理性的投資者,也會被理性投資者和市場機制淘汰并糾正。

(二)有效市場理論的發(fā)展。有效市場理論始于二十世紀六十年代,在此期間,研究者們對市場的有效性產(chǎn)生了濃厚興趣,尤金·法瑪(Eugene Fama)于1965年正式提出有效市場假說,即股票價格的變動是隨機的,不可預測的。隨著研究的深入,有效市場理論逐漸發(fā)展出半強式有效市場、強式有效市場等形態(tài),并提出相應(yīng)的檢驗方法,如:事件研究法和技術(shù)分析等。隨后,學者們開始探討有效市場假說的適用范圍和限制,對理論進行逐步完善和修正。

在有效市場理論不斷發(fā)展的同時,政策性銀行逐步成為有為政府的重要工具,承擔國家政策的執(zhí)行功能,在資本市場中開始扮演重要角色,其行為對市場價格的形成和信息的傳遞產(chǎn)生重要影響。因此,政策性銀行與有效市場的關(guān)系,政策性銀行在資本市場中的行為是否符合有效市場理論的假設(shè),以及其在市場中的定價行為對有效市場的影響,都成為金融理論界、實務(wù)界和監(jiān)管機構(gòu)研究的熱點。

(三)有效市場的影響與局限。有效市場理論的提出對金融市場的運行產(chǎn)生深遠影響。從積極方面看,有效市場關(guān)于市場價格和超額利潤的理論,促使投資者更加理性地對待市場信息和價格,避免了投資決策過程中的盲目投機行為。但在實際運行中,有效市場理論也存在一定局限。一是有效市場理論忽略了市場中信息不對稱的存在,導致現(xiàn)實市場并不總是完全理性的。二是大量的“噪音交易”使得現(xiàn)實市場并不總是按照有效市場的假設(shè)運行,從而產(chǎn)生了市場價格波動和扭曲。三是有效市場理論忽視了不同投資者對信息的理解和利用存在差異,導致市場中的套利機會并不總是被迅速消除的現(xiàn)實情況。因此,投資者和政策制定者在實際操作中需要對有效市場理論辯證分析,充分考慮其局限性和實踐中的具體情況,以更好指導金融市場運行、做出投資決策。

二、有為政府的理念與實踐

(一)有為政府理念及提出背景。有為政府理念是在我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型時期逐漸形成的。隨著社會主義市場經(jīng)濟體制的建立和逐步發(fā)展,我國經(jīng)濟發(fā)展階段不斷變化,單一以市場為導向或單一以政府為導向都存在一定的局限性,動態(tài)調(diào)整政府和市場的邊界成為不同發(fā)展階段的基本需要,從而使兩者相互補充、形成合力,以更好地推動經(jīng)濟發(fā)展和結(jié)構(gòu)調(diào)整,因此常被稱作“有形的手”和“無形的手”。這種新的源于實踐的認識,對我國政府在市場改革和經(jīng)濟發(fā)展過程中的各種政策手段探索產(chǎn)生積極影響,強調(diào)政府既要尊重市場規(guī)律,又要有所為有所不為,通過制訂產(chǎn)業(yè)政策、財政政策和金融政策等多種方式來引導和促進市場經(jīng)濟的發(fā)展。即:政府需要在經(jīng)濟活動中積極作為,尤其是在信息不對稱、外部性等原因?qū)е率袌鍪ъ`的情況下,無效率、不公平問題突出,政府此時扮演監(jiān)管和調(diào)控角色,發(fā)揮干預和指導作用尤為重要,從而形成“有為政府”這一重要理念。

從理論層面看,“有為政府”是以馬克思主義政治經(jīng)濟學的“資本主義生產(chǎn)的無政府狀態(tài)”和“計劃調(diào)節(jié)”為基礎(chǔ),經(jīng)過中國改革開放的偉大實踐以及理論完善,形成的中國特色社會主義政治經(jīng)濟學的創(chuàng)新性理論,主張社會主義市場經(jīng)濟下的有效市場和有為政府有機結(jié)合模式。從實踐層面看,中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的顯著特征之一便是政府積極主導下的市場化改革。同時,全球經(jīng)濟波動加劇,促使我國政府需要對國際市場的變化作出及時反應(yīng)和調(diào)整,有為政府理念和實踐隨之逐步發(fā)展。

因此,有為政府理念提出的背后,是政府在實際經(jīng)濟運行中逐步摸索出的一種新的政策取向,既體現(xiàn)了市場經(jīng)濟運行的基本邏輯,又強調(diào)了在特定時期政府的積極作用,為我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期間的政策制定和具體實踐提供了新的思路和方向。

(二)有為政府的職能與角色。有為政府在市場經(jīng)濟中發(fā)揮重要作用,同時也扮演著重要角色。一是保障性職能。政府需要提供服務(wù)等公共品,解決外部性、壟斷等問題,以保障市場經(jīng)濟的正常運行并維護公共利益。二是干預性功能。政府的有效干預可以化解市場化改革帶來的效率、公平、安全等公共風險,實現(xiàn)經(jīng)濟改革和發(fā)展的平衡優(yōu)化,對經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展至關(guān)重要。三是適應(yīng)性特征。政府干預對經(jīng)濟的作用在市場經(jīng)濟發(fā)展的不同階段表現(xiàn)不同,總體會隨著市場化程度的提高而逐漸減弱。因此,政府需要不斷調(diào)整干預策略,適應(yīng)市場經(jīng)濟發(fā)展需要,讓權(quán)力在制度約束下運行。同時,政府需要改變傳統(tǒng)管理理念和路徑依賴,更多地運用市場手段,結(jié)合實際情況進行有效干預,從而實現(xiàn)政府意圖,促進經(jīng)濟持續(xù)健康平穩(wěn)發(fā)展。在我國市場經(jīng)濟發(fā)展進程中,政府明顯發(fā)揮了較強干預作用,同時又體現(xiàn)出適應(yīng)性與靈活性,如:既根據(jù)我國經(jīng)濟實際運行情況直接實施經(jīng)濟調(diào)控手段,又積極為市場經(jīng)濟發(fā)展構(gòu)建和諧的政商關(guān)系、營造公開透明的競爭環(huán)境、提供良好制度保障等。

三、推進有效市場與有為政府有機融合的政策性銀行視角

1994年陸續(xù)建立國家開發(fā)銀行、中國進出口銀行和中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行三家政策性銀行開始,我國政策性銀行已經(jīng)運行30個年頭,中國特色的政策性銀行理論與運行體系逐步形成。政策性銀行作為國家發(fā)展的重要金融力量,在經(jīng)濟運行中發(fā)揮著支撐國家戰(zhàn)略,實現(xiàn)政府意圖,服務(wù)發(fā)展大局,貫徹金融政策,合理配置資源,引導資金流向特定領(lǐng)域,推動重要行業(yè)、重點領(lǐng)域發(fā)展等重要作用,在政府實施宏觀調(diào)控和推動市場經(jīng)濟體系建設(shè)過程中扮演了重要角色。新時期,政策性銀行要從強化職能屬性、深化金融改革、服務(wù)實體經(jīng)濟等方面進一步發(fā)揮政府和市場間的橋梁作用,促進有效市場與有為政府的有機融合。

(一)強化政策性銀行的職能定位。進一步強化政策性銀行職能定位是政府主導與市場化發(fā)展相融合的表現(xiàn),聚焦職能與強化定位兩者相輔相成。一是加快推進政策性銀行專門立法。改變長期以來中國政策性銀行監(jiān)管的行政手段有余而法律手段不足的問題,將行政手段和法律手段相互搭配,更多以法律手段規(guī)范政策性銀行行為,促進有為政府與有效市場的有機融合。二是堅定中國特色政策性金融發(fā)展之路。繼承和創(chuàng)新馬克思主義金融理論,洞悉政策性金融的本質(zhì)、運行規(guī)律和發(fā)展特點,遵循我國政策性銀行發(fā)展的基本規(guī)律。錨定金融強國建設(shè)目標,堅持以人民為中心,著力把做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融“五篇大文章”,作為踐行服務(wù)實體經(jīng)濟的根本之策。以政策性銀行高質(zhì)量發(fā)展促進經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展,更好服務(wù)中國式現(xiàn)代化,有效推進強國建設(shè)和民族復興偉業(yè)。三是不斷強化政策性銀行主責主業(yè)。牢牢把握政策屬性,堅持從政治上看業(yè)務(wù)、在業(yè)務(wù)中講政治,始終堅持把全面貫徹好黨中央決策部署作為政策性銀行的立行之本,執(zhí)行國家意志、服務(wù)經(jīng)濟發(fā)展、遵循銀行規(guī)律,確保各項改革路徑和業(yè)務(wù)發(fā)展始終沿著正確的政治方向,實現(xiàn)執(zhí)行國家政策與市場化運作的有機統(tǒng)一。

(二)發(fā)揮政策性銀行的功能作用。一是突出政策性功能。政策性銀行的產(chǎn)生與發(fā)展是國家彌補“市場失靈”“傳導受阻”的有效制度安排,政策性是其根本屬性。因此,政策性銀行天然就是國家財政職能的延伸、逆周期調(diào)節(jié)的工具、重點戰(zhàn)略的保障和補短板的抓手,突出其政策性必須充分發(fā)揮“當先導、逆周期、補短板”的功能作用。二是平衡市場與公共服務(wù)功能。隨著我國經(jīng)濟市場化程度不斷加深,政策性銀行堅持不以盈利為目的為經(jīng)營原則,以履行國家意志、執(zhí)行國家政策進行金融資源分配的部分公共服務(wù)職能受到擠壓,需要聚焦增進民生福祉、提高人民生活品質(zhì)等健全基本公共服務(wù)體系,提高公共服務(wù)水平。三是發(fā)揮對經(jīng)濟社會發(fā)展的引領(lǐng)作用。承擔支持國家重大戰(zhàn)略與產(chǎn)業(yè)政策任務(wù),通過向重點領(lǐng)域和重大項目提供低成本的融資支持,推動國民經(jīng)濟的整體穩(wěn)定和持續(xù)健康,促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級;采取特色的信貸政策和金融產(chǎn)品創(chuàng)新,為國家安全、特殊行業(yè)、民營經(jīng)濟和小微企業(yè)發(fā)展提供有力支持,為經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級和關(guān)鍵領(lǐng)域突破提供重要引領(lǐng)和支撐。

(三)推進政策性銀行可持續(xù)發(fā)展。一是堅持保本微利和可持續(xù)經(jīng)營原則。統(tǒng)籌量、本、利市場協(xié)同,引導資金聚力和反哺國家戰(zhàn)略重點領(lǐng)域,持續(xù)深耕“三農(nóng)”、支持大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、服務(wù)開放型經(jīng)濟格局等,發(fā)揮政策性銀行主場主業(yè)主力軍作用;不斷深化供給側(cè)自身創(chuàng)新改革,推動市場化機制建設(shè),持續(xù)提升政策性銀行的自我造血功能。二是全面加強風險管理實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。堅持以風險防控為導向,構(gòu)建全面風險管理體系,全力防范化解重大風險,確保政策性銀行資產(chǎn)質(zhì)量處于銀行業(yè)較高水平;強化監(jiān)管,完善風險管理和監(jiān)控機制,盯緊管住重大項目、重點部位和薄弱環(huán)節(jié),防范區(qū)域性金融風險,堅決守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險底線。三是確保國有金融資本保值增值。建立健全“產(chǎn)權(quán)清晰、權(quán)責明確、政企分開、管理科學”的現(xiàn)代金融企業(yè)制度,深化政策性銀行治理,同時通過深化價值管控、貫通績效評價、推進改革創(chuàng)新等綜合方式,以資本監(jiān)管為核心,風險監(jiān)管和并表監(jiān)管等為手段,逐步推進和完善覆蓋經(jīng)營績效、資產(chǎn)質(zhì)量、審慎運行等方面的綜合治理體系,實現(xiàn)政策性銀行健康經(jīng)營,保障國有金融資本保值增值。

(四)提升政策性銀行治理體系和治理能力現(xiàn)代化。一是完善現(xiàn)代金融企業(yè)治理機制。加強決策機制建設(shè),提升董事會履職能力,確保董事會在戰(zhàn)略決策和重大經(jīng)營中發(fā)揮核心作用;健全運營機制建設(shè),探索構(gòu)建以客戶為中心的集約、共融式現(xiàn)代化服務(wù)體系;強化監(jiān)督機制建設(shè),貫通各類監(jiān)督,合力透視業(yè)務(wù)發(fā)展與安全全過程,提升監(jiān)督質(zhì)效。二是強化科技賦能。搶抓金融科技高速發(fā)展契機,激發(fā)金融科技紅利,增強金融科技在政策性銀行的頂層設(shè)計,強化運營、服務(wù)、管理的科技支撐,提升政策性銀行的科技服務(wù)水平,擴大政策性銀行服務(wù)覆蓋面,延伸服務(wù)觸角,增強服務(wù)普惠性。三是培育現(xiàn)代化金融人才。推進中國式現(xiàn)代化,人才是基礎(chǔ)性和戰(zhàn)略性支撐。以推進政策性銀行治理體系和治理能力現(xiàn)代化促進和服務(wù)中國式現(xiàn)代化,就必須強化人才建設(shè),從職業(yè)操守和行業(yè)規(guī)范、政策性金融理論與工具運用和創(chuàng)新、國內(nèi)經(jīng)濟循環(huán)和國際化經(jīng)營等綜合維度,培育一支現(xiàn)代化專業(yè)人才隊伍。

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